和許多同行一樣，長城汽車股份有限公司(下稱“長城汽車”，601633.SH)也在面臨供應(yīng)鏈考驗。

據(jù)坦克品牌發(fā)布消息，受多地疫情影響，坦克300車型共涉及8家供應(yīng)商伙伴停工、停運，目前坦克300車型于4月14日起暫停生產(chǎn)。

“坦克”是長城汽車旗下品牌之一。根據(jù)長城汽車發(fā)布的3月銷量數(shù)據(jù)，當(dāng)月長城汽車坦克品牌的銷量為8922輛，同比增長78.26%;1-3月銷量累計為25753輛，同比增長79.8%。

今年前3月，坦克是長城汽車銷量增幅最多的品牌，如今遭遇停產(chǎn)，或?qū)⑦M一步拖累公司整體銷量。事實上，長城汽車今年前3月的總銷量已經(jīng)出現(xiàn)下滑，為28.35萬輛，同比下降16.32%。

目前，長城汽車不僅面臨銷量增長乏力的尷尬，公司的經(jīng)營業(yè)績也受到考驗。2021年，長城汽車的凈利潤為67.26億元，其中新能源的補貼為16.26億元，補貼金額同比增加7.22億元。與此同時，長城汽車的成本也承壓，或?qū)⑼侠蹣I(yè)績。

主品牌皮卡、哈弗銷量下滑

2021年年報顯示，長城汽車旗下有三大產(chǎn)品，分別為SUV、皮卡、轎車(主要為新能源車)，旗下?lián)碛泄?、魏牌、歐拉、坦克及長城皮卡五大整車品牌。

其中，哈弗品牌專注SUV產(chǎn)品領(lǐng)域;魏牌開創(chuàng)“0焦慮智能電動”全新品類，向高端新能源品牌全面進階;歐拉定位于新能源汽車女性市場新賽道;坦克是長城汽車面向SUV新趨勢推出的潮玩越野SUV品牌，2021年才開始正式運營;長城皮卡已經(jīng)連續(xù)24年國內(nèi)、出口銷量第一，全球累計銷售突破200萬輛。

長城汽車五大品牌組成的“矩陣”，支撐著公司的汽車銷量。年報顯示，2021年，長城汽車累計實現(xiàn)銷量128.1萬輛，同比增長14.79%，其中，海外銷量達13.99萬輛，同比增長102.98%;這是長城汽車連續(xù)第六年突破百萬輛的銷量規(guī)模。然而在今年前3月，長城汽車的銷量整體下滑，實現(xiàn)銷量28.35萬輛，同比下降16.32%。

在長城汽車品牌中，哈弗品牌是其銷售主力。數(shù)據(jù)顯示，2021年，哈弗品牌的銷量為77萬輛，在總銷量中占比60%，但同比增長僅為2.64%，而在2022年前3月，哈弗品牌的銷量同比下降25.13%，為16.67萬輛。

長城皮卡作為長城汽車銷量第二的品牌，也同樣面臨增長乏力窘境，2021年其銷量為23.3萬輛，同比增長僅為3.56%。2022年前3月，長城皮卡的銷量為5.94萬輛，同比下降27.68%。

品牌銷量排名其次的，分別是歐拉、坦克、魏牌，在2021年分別實現(xiàn)銷量13.5萬輛、8.56萬輛、5.84萬輛。其中，歐拉銷量同比增長140%，而魏牌的銷量同比下降25.65%。值得注意的是，2022年1-3月，歐拉銷量為3.07萬輛，增幅僅為10%，增速放緩。

轉(zhuǎn)型新能源任重道遠

如今，長城汽車的兩大主力品牌正面臨銷量下滑的困擾，距離公司400萬輛目標(biāo)，仍有不小的差距。

早在2021年6月，長城汽車發(fā)布了《長城汽車2025年戰(zhàn)略》，公司設(shè)定了2025年實現(xiàn)目標(biāo)銷量400萬輛，其中80%為新能源車，預(yù)期營業(yè)收入6000億元。

不過，2021年長城汽車的新能源車銷量僅13.9萬輛，在總銷量中占比不足11%。

當(dāng)前，受上海、江蘇、吉林等多地疫情影響，長城汽車多家零部件供應(yīng)商受到波及，導(dǎo)致工廠產(chǎn)能受限。目前，坦克品牌已經(jīng)宣布停產(chǎn)。對此，長城汽車表示：“長城汽車正與供應(yīng)鏈伙伴通力合作，積極解決相關(guān)問題，盡力將影響降至最低。”

事實上，除了疫情影響之外，汽車缺芯也對長城汽車產(chǎn)生較大影響。公開資料顯示，此前主要生產(chǎn)坦克300、皮卡品牌長城炮的長城永川工廠，也曾因為缺芯導(dǎo)致減產(chǎn)。

受供應(yīng)鏈短缺影響，長城汽車的產(chǎn)量、銷量出現(xiàn)了不小的波動。今年前3月，長城汽車的生產(chǎn)量為28.59萬輛，同比下降14.16%。

其中2月份，長城汽車銷售新車7.08萬輛，環(huán)比大降36.6%，同比暴降20%。對于銷量下降的原因，長城汽車表示，主要由于博世汽車部件(蘇州)有限公司生產(chǎn)的車身電子穩(wěn)定系統(tǒng)(ESP)供應(yīng)不足所致，博世為長城汽車主力車型ESP配置的獨家供貨商。

值得注意的是，長城汽車還對產(chǎn)品進行了漲價。4月12日，長城汽車旗下魏牌官方微博宣布，受原材料、芯片及核心零部件價格大幅上漲等因素的影響。魏牌將對咖啡系部分在售車型官方指導(dǎo)價進行調(diào)整，上調(diào)幅度為5000-12000元，價格調(diào)整將于4月15日正式生效。魏牌還表示，在魏APP“現(xiàn)車選購”入口購車，以及價格調(diào)整正式生效前支付定金的消費者，將不受此次調(diào)價影響。

成本承壓拖累業(yè)績

長城汽車對產(chǎn)品提價，或是為了提升公司業(yè)績。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2021年，長城汽車實現(xiàn)營業(yè)總收入1364.05億元，同比增長32.04%;凈利潤67.26億元，同比增長25.43%。

長城汽車表示，凈利潤增長主要原因是整車銷量增加所致。報告期內(nèi)，長城汽車篤定全球化智能科技公司轉(zhuǎn)型，聚力電動化、智能化技術(shù)革新與全球化發(fā)展，深化品類創(chuàng)新與用戶運營，完善體系力及生態(tài)建設(shè)。年度內(nèi)銷量提升、車型結(jié)構(gòu)改善，促進業(yè)績上漲。

但值得注意的是，2021年，長城汽車的扣非凈利為43.03億元，同比僅增長9.55%，與凈利潤67.26億元，相差23.23億元。 其中，在2021年第四季度，長城汽車的歸母凈利潤17.81億元，同比減少35.82%，扣非歸母凈利潤5.50億元，同比減少71.93%。

東北證券在研報中認為，長城汽車第四季度盈利下滑，一方面受股權(quán)激勵費用和歐拉補償權(quán)益費用計提影響，另一方面是芯片短缺和原材料成本上漲所致。

具體來看，2021年報顯示，長城汽車2021年計入當(dāng)期損益的政府補助的金額接近22億元，比往年多了近10億元，其中新能源的補貼為16.26億元，同比增加7.22億元。值得一提的是，今年是新能源補貼最后一年，如果把新能源補貼砍掉，長城汽車主營業(yè)務(wù)盈利能力令人擔(dān)憂。

事實上，2018年至2020年，長城汽車的扣非凈利潤分別為38.89億元、39.87億元、38.36億元，分別同比變動-9.53%、2.52%、-3.77%。

在2021年，長城汽車的人工成本大增。年報數(shù)據(jù)顯示，長城汽車的員工數(shù)從2020年末的6.32萬人，增長至2021年末的7.79萬人，增長1.47萬人，同比增長23.3%，總員工成本105.28億元。從同行企業(yè)來看，吉利汽車2021年僅增長6000人，員工人數(shù)4.4萬人，同比增長15.8%。

此外，長城汽車2021年管理費用為40.43億元，同比增長58.39%，主要是因為管理人員數(shù)量增加以及股權(quán)激勵費用增加所致。翻閱長城汽車發(fā)布的股權(quán)激勵公告，長城汽車過去幾年的確給員工派了不少股份。舉例來看，長城汽車在2020年首次員工持股計劃中，281名員工獲授4930.35萬股限制性股票，1651人獲授8706.53萬股股票期權(quán)。

與此同時，長城汽車的研發(fā)費用也在激增，同比增長46.36%，達44.89億元。公司表示主要是因為智能化、電動化、新車型項目研發(fā)投入增加所致。長城汽車還在年報中表示， 2021年至2025年，長城汽車預(yù)計將投入約1000億元用于研發(fā)。

在二級市場上，長城汽車A股股價從2021年10月的峰值69.8元/股，一路下跌，4月21日收盤價為24.23元/股，跌幅超65%;市值蒸發(fā)超2700億元，僅剩1763億元;PE(TTM)為33倍。

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