5月10日，聞泰科技股份有限公司(下稱"聞泰科技"，600745.SH)宣布正式接手蘋(píng)果第三大攝像頭模式供應(yīng)商。也正是在這一天，聞泰科技以77.87元/股的盤(pán)中價(jià)格，創(chuàng)一年來(lái)新低。

這并不奇怪。當(dāng)日，公司宣布多名股東已減持6073.58萬(wàn)股公司股份，疊加第四季度業(yè)績(jī)下滑，市場(chǎng)不免恐慌。

聞泰科技股價(jià)搖擺背后，是智能手機(jī)在海內(nèi)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利漸消，其所在的ODM服務(wù)(所謂的"貼牌")行業(yè)因此遭遇沖擊，而公司也宣布"從ODM服務(wù)公司向產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)變"。

部分業(yè)內(nèi)人士表示："受上游器件漲價(jià)等因素影響，聞泰科技業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)收購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)";也有觀點(diǎn)不看好公司未來(lái)："公司涉獵領(lǐng)域過(guò)多，資金不足，商譽(yù)過(guò)高，將面臨較大不確定性。"

債務(wù)與商譽(yù)壓力

聞泰科技是全球最大的ODM廠商。2015年，聞泰科技借殼上市，并在2018年至2020年，陸續(xù)收購(gòu)安世半導(dǎo)體。

公開(kāi)資料顯示，安世半導(dǎo)體脫胎于 2016 年恩智浦( 前飛利浦半導(dǎo)體) 剝離的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門(mén)，在二極管、晶體管、ESD保護(hù)器件、邏輯芯片、MOSFET(金氧半場(chǎng)效晶體管)等細(xì)分領(lǐng)域保持行業(yè)前三。

隨著安世半導(dǎo)體正式并表，聞泰科技業(yè)績(jī)迎來(lái)大漲。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入為517.07億元，同比增長(zhǎng)24.36%;歸母凈利潤(rùn)24.15億元，同比增長(zhǎng)92.68%。

而與此同時(shí)，聞泰科技也為之付出了不小的代價(jià)。

截至2020年末，公司商譽(yù)賬面原值為226.97億元，減值準(zhǔn)備為0元。其中214億元為收購(gòu)安世半導(dǎo)體交易所形成。

據(jù)收購(gòu)預(yù)案披露，聞泰科技預(yù)計(jì)5年內(nèi)要還清境內(nèi)50億元并購(gòu)借款，還款來(lái)源為上市公司的盈利和目標(biāo)公司的盈利分紅。安世集團(tuán)同時(shí)還背負(fù)境外銀團(tuán)借款 56.32 億元。

也就是說(shuō)，對(duì)于聞泰科技而言，能否穩(wěn)定盈利將是生死攸關(guān)的挑戰(zhàn)，但依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)似乎希望渺茫。

2020年年報(bào)顯示，聞泰科技通訊業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到417.95億元，同比增長(zhǎng)5.05%，低于機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的40%左右的同比增速。

資本市場(chǎng)正在"用腳投票"。今年5月10日，聞泰科技盤(pán)中觸及77.87元/股，創(chuàng)一年來(lái)新低。截至5月20日，該股報(bào)收86.21元/股，市值1073億元，今年股價(jià)累計(jì)下滑13%。

收購(gòu)安世半導(dǎo)體期間，聞泰科技曾發(fā)布定增募資，知名私募人士葛衛(wèi)東合計(jì)認(rèn)購(gòu)8億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，葛衛(wèi)東投資已累計(jì)虧損約1.24億元。

單季業(yè)績(jī)下滑

聞泰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)滯漲背后，是智能手機(jī)在海內(nèi)外市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利漸消。2017年至2020年，手機(jī)出貨量從4.91億臺(tái)下跌到3.08億臺(tái)，累計(jì)下降20.8%。

尤其在2020年第四季度，受美國(guó)對(duì)中國(guó)高科技公司制裁影響，我國(guó)主流手機(jī)廠商出貨量減少。數(shù)據(jù)顯示，華為四季度出貨量?jī)H3200萬(wàn)部，同比下滑約40%，行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)下，全行業(yè)都在尋找新的機(jī)會(huì)。最近，LG集團(tuán)宣布將退出手機(jī)市場(chǎng)。

而與此同時(shí)，越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)者加入了聞泰科技所在的賽道。前有立訊精密收購(gòu)蘋(píng)果手機(jī)代工公司，后有領(lǐng)益智造與華為手機(jī)組裝廠商成立合資公司。今年3月中旬，藍(lán)思科技為小米代工的首臺(tái)智能手機(jī)正式下線生產(chǎn)。

在此背景下，聞泰科技市場(chǎng)份額無(wú)疑受到擠壓。2020年第四季度，公司單季營(yíng)收為133.66億元，同比下滑32.17%;單季歸母凈利潤(rùn)為1.56億元，同比下滑78.4%。

2021年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)2.6%，約為6.5億元，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-3.95億元。

此外，公司ROE、毛利率、凈利率相比2020年一季度均有所下滑。凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))從3%降至2.21%，毛利率從17.75%降至15.55%，凈利率從6.13%降至5.44%。

另外，截至2020年年末，公司存貨達(dá)到61.34億元，相比去年同期的56.78億元上升，存貨周轉(zhuǎn)率從2019年的10.21倍下降至7.42倍。

聞泰科技投資回報(bào)、盈利能力為何會(huì)出現(xiàn)下滑?《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問(wèn)題致電致函公司證券部，等待一周仍未獲回復(fù)。

轉(zhuǎn)型"產(chǎn)品公司"

2020年下半年至今，上游元器件漲價(jià)潮愈演愈烈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年二季度以來(lái)，已有超30家半導(dǎo)體公司因上游原材料成本上漲宣布漲價(jià)，漲價(jià)幅度在10%-30%之間。

為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，聞泰科技開(kāi)始轉(zhuǎn)型。

在安世半導(dǎo)體并表后，其在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的定位發(fā)生了變化，原來(lái)它通過(guò)TIER1(車廠一級(jí)供應(yīng)商)向整車廠提供相關(guān)部件;而今與小鵬汽車、蔚來(lái)汽車建立合作關(guān)系。

2020年年報(bào)中，聞泰科技提到："2020年，通訊業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從量變到質(zhì)變的拐點(diǎn)，公司從ODM服務(wù)公司向產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)變。"

實(shí)控人張學(xué)政也公開(kāi)表示："新一代信息浪潮的代表性技術(shù)是 5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等，其基礎(chǔ)和核心就是芯片、半導(dǎo)體技術(shù)。而在主要的半導(dǎo)體終端應(yīng)用中，汽車電子的增速是最快的，也是聞泰科技押注的重點(diǎn)。"

與此同時(shí)，聞泰科技還在布局手機(jī)上游產(chǎn)業(yè)鏈。今年2月7日其公告稱，擬收購(gòu)歐菲光持有的廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司100%股權(quán)，該項(xiàng)收購(gòu)總價(jià)為24.2億元。5月10日，聞泰科技正式接手廣州得爾塔。

公告顯示，廣州得爾塔屬于蘋(píng)果第三大攝像頭模式供應(yīng)商，其攝像頭模組占蘋(píng)果手機(jī)攝像頭整體訂單量的15%。

有投資者對(duì)此向管理層提出疑問(wèn)，為什么明知境外有特定客戶取消訂單還要進(jìn)行收購(gòu)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值?

5月21日，聞泰科技在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，"此次收購(gòu)是凈資產(chǎn)收購(gòu)，沒(méi)有形成商譽(yù)。特定客戶是在3月31日停止了該業(yè)務(wù)。但我們接手以后，已經(jīng)和其重新建立了聯(lián)系，而在并購(gòu)之前，與特定客戶進(jìn)行了深入交流，對(duì)方也認(rèn)可聞泰的收購(gòu)。"

"安世半導(dǎo)體能夠支撐現(xiàn)有的商譽(yù)。盡管去年上半年受疫情影響毛利率小幅下滑0.51%至27%，但商譽(yù)減值更多的是基于未來(lái)的盈利情況，確定商譽(yù)資產(chǎn)組的可收回金額，暫時(shí)性的業(yè)績(jī)下降并不必然導(dǎo)致商譽(yù)減值。"

股東減持與解禁

為了順利完成轉(zhuǎn)型，公司屢次向資本市場(chǎng)伸手。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司2015年上市以來(lái)累計(jì)募資300.78億元，但累計(jì)分紅僅1.81億元。

而對(duì)于聞泰科技的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜。

天風(fēng)證券電子行業(yè)分析師陳俊杰表示："看好公司未來(lái)從手機(jī)向汽車多方向智能硬件及半導(dǎo)體延伸，實(shí)現(xiàn)收購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。隨著公司完成與下游客戶老項(xiàng)目訂單，公司ODM業(yè)務(wù)將逐步擺脫上游器件漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)率壓力。"

也有市場(chǎng)人士對(duì)此評(píng)價(jià)稱："聞泰科技產(chǎn)品在市場(chǎng)上名氣不大，短短幾年一直在搞資本運(yùn)作，涉及經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域很多，跨界較大。"

部分股東似乎對(duì)此頗有擔(dān)憂。截至2021年一季度末，基金機(jī)構(gòu)合計(jì)持有聞泰科技3484.4萬(wàn)股，相比2020年年末的5845萬(wàn)股有所下滑。

5月10日晚，聞泰科技公告，康旅集團(tuán)、云南融智、云南工投于2020年7月21日至2021年5月6日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易減持6073.58萬(wàn)股公司股份，占總股本的4.8781%。減持后不再是公司持股5%以上股東。

實(shí)際上，從去年8月至今年3月，公司前十大股東已經(jīng)累計(jì)減持超過(guò)9000萬(wàn)股。

值得一提的是，今年7月28日，聞泰科技6838.12萬(wàn)股將迎來(lái)解禁，解禁市值約為54.98億元，涉及的股東包括合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金，寧波梅山保稅港區(qū)益昭盛投資合伙企業(yè)等6家投資者。

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