作 者 | 碣石

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曾經(jīng)的“股王”中移動，正在被茅臺拉開差距。

最近，中國移動發(fā)布了上半年財報，其營收和凈利潤，都實(shí)現(xiàn)了增長；但是，與增長業(yè)績同時發(fā)生的，卻是其A股股價的下降，自從發(fā)布財報以來，短短幾天之內(nèi)，就跌去了近千億元市值。

而在不久之前，作為第二支市值突破2萬億的公司，中國移動曾經(jīng)超越股王茅臺，并與其上演A股股王爭奪戰(zhàn)；如今，中國移動卻敗給對手，并被其拉開了差距。

之所以在市值上輸給茅臺，似乎源于作為一家通信服務(wù)公司，中國移動的護(hù)城河不夠深，想象空間不夠大；其在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊的增長乏力，投資支出的占比較高，以及競爭對手的咄咄逼人，似乎成了影響其市值的三個因素。

不過，在一些具體的市場、板塊上，中國移動增長勢頭不弱，頻頻出現(xiàn)兩位數(shù)的業(yè)績增長；而與中國聯(lián)通、中國電信相比，其市值也有增長空間。

對于中國移動來說，何時重回A股股王寶座，似乎并不是當(dāng)務(wù)之急，而如何面對對手競爭？如何保持業(yè)績增長？如何提升核心競爭力？似乎才是當(dāng)下的中國移動，最應(yīng)該考慮的問題。

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A股股王爭奪戰(zhàn)

曾經(jīng)超越貴州茅臺，成為A股股王的中國移動，如今市值卻連連下挫，不僅丟掉了股王的寶座，市值也與貴州茅臺越拉越大。

在2023年8月中下旬，中國移動的市值，約為2.05萬億元；貴州茅臺的市值，約為2.3萬億元，兩者市值相差了2500億元，并有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。不過，三個月前的中國移動，卻還是貴州茅臺的有力競爭者。

2023年3月13日，中國移動股價大漲10%，股價首次突破96元，成為A股市場上，第二家市值突破2萬億的公司，與股王貴州茅臺的差距，已不足1000億元。

而在一個多月之后，中國移動終于超越貴州茅臺，問鼎A股最高市值，市值達(dá)到2.19萬億元，比貴州茅臺多了100億元。

之后，兩家A股巨無霸公司，開始了市值爭奪戰(zhàn)。但是，自從2023年5月，再次超越貴州茅臺，成為A股市值冠軍之后，中國移動在短時間內(nèi)股價連續(xù)下挫，不僅失去了股王地位，還與對手的差距越拉越大。

作為曾經(jīng)的A股股王，中國移動為何輸給了貴州茅臺，并且逐漸有了掉隊的趨勢？一些A股投資者，希望能從財報中發(fā)現(xiàn)端倪。

財報顯示：2023年上半年，中國移動實(shí)現(xiàn)營收5307億元，同比增長6.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤762億元，同比增長8.4%。

與之相比，在2023年上半年，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)營收709.87億元，同比增長19.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤359.8億元，同比增長20.76%。

可以看出，雖然中國移動在市值上，略低于貴州茅臺，但經(jīng)營業(yè)績明顯好于后者，其2023年上半年的營收，接近貴州茅臺的八倍；凈利潤是貴州茅臺的兩倍多，并且超過貴州茅臺的營收。

同時，從現(xiàn)金流上來看，2023年上半年，中國移動經(jīng)營現(xiàn)金流1605.25億元，貴州茅臺經(jīng)營現(xiàn)金流303.87億元，前者是后者的五倍多；同時，在2023年上半年，中國移動投資現(xiàn)金流592.55億元，貴州茅臺投資現(xiàn)金流4.8億元，前者是后者的一百多倍。

而從資產(chǎn)負(fù)債表上來看，截止2023年上半年，中國移動總資產(chǎn)為1.96萬億元，總負(fù)債為6547.11億元，負(fù)債率為32.87%；貴州茅臺總資產(chǎn)為2416.04億元，總負(fù)債為323.57億元，負(fù)債率為13.39%。

雖然在資產(chǎn)負(fù)債率方面，貴州茅臺遠(yuǎn)低于中國移動，但在資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模上，貴州茅臺與中國移動，似乎根本不處于同一個量級。

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市值為何被低估？

財報數(shù)據(jù)更好看的中國移動，為何在市值上輸給了貴州茅臺？

眾所周知，公司市值不僅取決于當(dāng)下的業(yè)績，更取決于未來的發(fā)展前景，中國移動在市值上不敵貴州茅臺，似乎說明對投資人來說，其未來的想象空間有限，主要表現(xiàn)在三方面：

首先，中國移動的一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，增長緩慢或陷入停滯，且未來前景并不樂觀。

財報顯示：2023年上半年，中國移動的全部營收中，來自個人市場的收入為2594億元，同比增長1.3%，占其全部營收的49%；移動客戶數(shù)達(dá)到9.85億戶，凈增1038萬戶，同比增長1%。

可以看出，雖然中國移動總體營收保持增長，但是占其半壁江山的個人市場，營收數(shù)據(jù)增長較慢；同時，其移動客戶數(shù)量基本到頂，并且后續(xù)增長空間不大。

另一邊，在一些具體的業(yè)務(wù)類型上，中國移動的業(yè)績表現(xiàn)平平，甚至出現(xiàn)了小幅下降。

比如財報顯示：2023年上半年，中國移動無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入2118億元，同比增長1.7%；語音業(yè)務(wù)收入379億元，同比下降2%；短彩信業(yè)務(wù)收入162億元，同比下降0.8%。

可以看出，對于中國移動來說，占全部營收40%的無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)，如今增長勢頭已經(jīng)放緩；而語音、短彩信兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，營收更是出現(xiàn)了小幅下降。

其次，相對較高的成本支出，也影響了中國移動的利潤率，使其不能再“躺著賺錢”。

財報顯示：2023年上半年，中國移動主營業(yè)務(wù)成本3005億元，同比增長5.1%，占全部營收的56.6%；這部分的成本支出，主要用于智慧家庭、DICT、能力中臺等方面的轉(zhuǎn)型。

同時，在2023年上半年，中國移動其他業(yè)務(wù)成本773億元，同比增長12.2%，占其營收比重的14.6%；銷售費(fèi)用268億元，同比增長2.5%，占全部營收的5.1%；管理費(fèi)用276億元，同比增長2.0%，占其營收比重的5.2%；研發(fā)費(fèi)用85億元，同比增長21.6%，占全部營收的1.6%。

可以看出，以上各項(xiàng)成本費(fèi)用支出，占中國移動全部營收的77.5%，而對于通信服務(wù)行業(yè)來說，這部分支出并非“能省則省”，其投資的力度大小，很可能影響未來的市場格局。

最后，通信服務(wù)行業(yè)的其他競爭者，帶給中國移動壓力的同時，也影響了其未來的想象空間。

財報顯示：2023年上半年，中國聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營收1918.33億元，同比增長8.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤54.44億元，同比增長13.74%；中國電信實(shí)現(xiàn)營收2586.79億元，同比增長7.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤201.53億元，同比增長10.18%。

可以看出，作為通信服務(wù)行業(yè)另外兩支“國家隊員”，中國聯(lián)通、中國電信雖然在營收、凈利潤方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國移動；但是在業(yè)績增長幅度上，卻都領(lǐng)先于中國移動。中國移動雖然整體業(yè)績規(guī)模最大，但面對對手的增長，走鋼絲的時期來臨了。

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還有上漲空間嗎？

雖然受制于各種問題，讓中國移動暫時沒能成為股王，但是在其財報業(yè)績中，仍然有一些未來可期的地方。

比如，在2023年上半年的個人市場收入中，中國移動的5G套餐客戶數(shù)，達(dá)到7.22億戶，凈增1.08億戶，同比增長17.59%；權(quán)益融合客戶3.26億戶，凈增3885萬戶，同比增長13.55%；移動云盤月活客戶，達(dá)到1.76億戶，凈增976萬戶，同比增長5.85%；5G新通話高清視頻使用客戶，達(dá)到1.01億戶，凈增924萬戶，同比增長9.5%。

可以看出，雖然對于中國移動來說，個人市場整體收入增長乏力，但與新產(chǎn)品有關(guān)的客戶數(shù)量，如今卻在快速增加。

另一邊，財報還顯示：在2023年上半年，中國移動家庭市場收入達(dá)到649億元，同比增長9.3%；家庭寬帶客戶數(shù)達(dá)到2.55億戶，凈增1115萬戶。這其中，移動高清客戶數(shù)，達(dá)到2.01億戶；智能組網(wǎng)客戶數(shù)，同比增長50.1%；家庭安防客戶數(shù)，同比增長40.6%。

同時，其政企市場收入為1044億元，同比增長14.6%；政企客戶數(shù)達(dá)到2430萬家，凈增110萬家。其中，移動云收入為422億元，同比增長80.5%，自有IaaS+PaaS收入增速超100%；DICT項(xiàng)目簽約金額達(dá)209億元，同比增長28%；5G專網(wǎng)收入達(dá)25.1億元，同比增長69.7%。

其新興市場收入為235億元，同比增長18.4%；其中的國際業(yè)務(wù)收入，達(dá)到101億元人民幣，同比增長25.9%；數(shù)字內(nèi)容收入為130億元，同比增長12.5%；云游戲全場景月活躍客戶為1.2億戶，用戶規(guī)模行業(yè)第一。

可以看出，在家庭、政企、新興三個市場上，中國移動都保持了快速增長，其中政企、新興市場，都獲得了兩位數(shù)的收入增長；部分細(xì)分市場的收入，增幅大于50%。

不僅如此，在細(xì)分的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國移動也取得了一些成績。財報顯示：2023年上半年，中國移動的有線寬帶業(yè)務(wù)收入，達(dá)到581億元，同比增長7.2%；應(yīng)用及信息服務(wù)收入，達(dá)到1164億元，同比增長18.7%。

與此同時，財報還顯示：2023年上半年，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入為1326億元，同比增長19.6%，成為營業(yè)收入增長的第一引擎，收入貢獻(xiàn)量達(dá)84.1%。這其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入達(dá)到602億元，同比增長24.9%；個人和家庭數(shù)字化方面，權(quán)益收入達(dá)到102億元，同比增長23.0%；智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入，達(dá)到173億元，同比增長21.4%。

可以看出，在經(jīng)營業(yè)績上，中國移動在某些板塊增長明顯，可以支持其市值的持續(xù)增長。另一邊，中國移動如今在A股的市盈率約為10，而中國聯(lián)通、中國電信的A股市盈率，分別為21、18左右，高于中國移動不少。這樣看來，中國移動在目前的業(yè)績下，市值還有較大的提升空間。

雖然業(yè)績表現(xiàn)相對較好，市值仍有提升空間，但目前的中國移動，還需要為未來多做一些打算；畢竟，通信服務(wù)行業(yè)變化飛速，即便中國移動這樣的巨無霸公司，經(jīng)營決策中稍有不慎，也會快速丟失市場，曾經(jīng)問鼎股王的企業(yè)，也要全力奔跑才行。

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原文標(biāo)題 : 【財報深度解讀】成績更好的中國移動，為何輸給茅臺？

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